译者前言：原文发表于2025年10月17日。（不出所料，《Space Oddity》母带的播放版税收益权也在最初的“鲍伊债券”里头。）
音乐版权收益正在被打包成价值数十亿美元的债券产品，使投资者能够获得由流媒体收入驱动的现金流。
音乐版权债券——一种以未来歌曲版权收益作为底层资产的证券——正受到广泛关注。发行量的增涨印证了流媒体音乐时代以及越来越多艺术家开始利用歌曲版权创收的现实。数据分析与音乐受众听歌习惯的透明化也促进了这一市场的发展。
以音乐版权收入为底层资产的证券越来越受到华尔街的青睐。2025年，音乐债券市场已筹集了至少44亿美元资金，而艺术家和其他版权所有者决定将部分或全部音乐作品的版权变现。
今年早些时候，Recognition音乐集团发行了价值 3.72 亿美元的音乐收益版权债券，这些债券所囊括的音乐包括红辣椒乐队、贾斯汀·比伯和夏奇拉等著名艺人。这正是如今公共和私人基金收购音乐版税权，并将其出售给投资者这种日渐增长的趋势现象的一部分。
音乐版权收益债券是一种以歌曲或音乐作品目录未来版税收入为担保的金融工具。这种证券允许艺术家或版权所有者将预期的版税收入转化为前期资金，而投资者则可以根据音乐作品的持续收入表现来获得收益。
此类买卖完全不是什么新鲜事。1997年，大卫·鲍伊开创先河，他通过将25张专辑在美国的未来版税收入证券化，一共筹集了5500万美元。购买“鲍伊债券”的投资者每年都会收到定期付款，直到2007年债券到期。
但到了20世纪90年代末及2000年代之后，由于在线音乐和文件传输分享的兴起，音乐专辑和CD碟片的销量显著下滑，导致这类金融工具日渐式微。而自2021年以来至今，音乐版权债券的重新兴起，映照出一个由付费流媒体平台和更加多元化的收入来源支撑的与此前截然不同的行业现状。
流媒体使用习惯正重塑音乐价值观念
近年来，如Spotify、Apple Music一类的流媒体服务日益普及，显著地提振了音乐版税的现金流水和版权所有者的收入，进而也增加了人们对于与音乐资产相关债券的兴趣。
Empower的研究表明，接近60%的美国人认为，财务上的幸福感来自于购买那些能带来快乐的物品和体验。近年来的音乐也毫不例外。
行业研究商MusicWatch的数据显示，2024 年美国人均在录制音乐上的支出为 112 美元，相比 2023 年的 102 美元增长了近 10%。约有 1.32 亿美国人付费订阅音乐服务，其中包括了点播订阅、卫星广播以及其他形式。
2024年，美国录制音乐收入达到177亿美元，这主要得益于点播流媒体服务的持续增长。流媒体收入占据了总收入的84%，但黑胶唱片等传统介质的音乐销售额也有所增长，达到14亿美元。
流媒体只是音乐收入构成图景中的一部分。词曲作者、表演者和其他版权所有者还可以从广播、广告、电视以及社交平台、短视频、电子游戏、健身应用程序和其他渠道获得收入。
更优质的音乐数据将会改变债券定价公式
版税、歌曲所有权和版权结构有可能极其复杂。虽然大多数人会将债券与艺术家直接联系起来，但一些基金也在尝试收购与泰勒·斯威夫特、杜阿·利帕、威肯和U2乐队等艺人合作过的音乐制作人所拥有的版税权。
音乐数字化使得基于版税的潜在收入来源更加透明。音乐数据分析技术也日趋先进，足以提供关于播放量、听众群体、互动情况和其他指标的详细数据，而且往往都是近乎实时的数据。
这种透明度对于以音乐版权作为底层资产的债券而言至关重要，因为它使预计未来的现金流更容易建模。较老的音乐作品——尤其是拥有数十年历史的经典摇滚歌曲——可以展现出长期的规律，而改进后的数据也可以提高对新兴音乐的预测准确性。
音乐证券背后的资产池的规模将会变得更加庞大且高度多元化。Concord音乐集团最近发行了价值 17 亿美元的票据，这些票据以涵盖众多艺术家、不同时代和地区的音乐资产作为底层资产，从罗杰斯与汉默斯坦到披头士乐队，再到蕾哈娜的作品，涉及了逾百万首歌曲、母带录音和相关权利。
音乐债券：一个规模虽小但正处在不断增涨中的市场
音乐债券市场的规模远小于其他的资产类型证券，例如基于汽车贷款、信用卡债务或设备租赁的证券。但正是由于人们对音乐债券的兴趣日益增长，主要信用评级机构现在会定期对其进行评级。
一些观察人士认为，潜在的音乐资产非常充裕。近些年来，包括斯汀、史蒂薇·妮克丝、尼尔·杨等数十位知名艺术家因出售他们的部分或全部音乐作品版权与其他权利而获得巨额收入，陆续成为媒体关注的焦点。
虽然预测未来音乐流媒体收入变得更加容易，但音乐行业同时也面临着持续不断的变革——正如25多年前首次发行“鲍伊债券”时一样。
人工智能正在重塑音乐产业，其应用可能会引发对于版权或法律问题的担忧。听众的听歌习惯和消费品味一直在变化，而流媒体平台和算法也对哪些音乐能够被听到以及收益分配的具体方式上有着重大影响。
然而，伴随着近年来全球音乐收入的不断增长和数字音乐收听习惯的持续提升，对于以音乐版权收益证券发展未来前景的关注与日俱增。